BPI自2015年2月5日创下428点这一历史第7极限低值后，开始逐渐波段反弹，并接连从2月23日追高至3月4日的576点高位。对于此种行情，很多人莫名其妙。要搞清上述现象，我们需要把视角从巴拿马型散货船租金拉开一点，来展望下全球贸易物种的价格走势：BPI持续反弹，从市场需求侧分析，是受益于新年伊始全球大豆和玉米的抄底交割行情，以及此前巴拿马型散货船运力的自然削减。

　　                                                                     文章/裴少铭     专题制作/陈延扶,曾义

　　中国市场玉米供应走紧

　　3月4日，中国国内玉米淀粉1505号合约最高冲至2869点，演绎了连续五天的飙高戏法。而在此之前，自2015年1月7日开始，至2015年2月10日，玉米淀粉1505号合约在绝大多数时间里，十分偏爱旱地拔葱戏法，其彪悍之心势不可挡。

　　据了解，与近日玉米淀粉价格飙高相对应的是，该类商品近一周内在南方港口的库存也开始出现大幅下滑的趋势。数据显示，春节过后，广东港口玉米库存出现下降迹象。截至3月2日，广东港口内贸玉米库存43.1万吨，外贸库存20.8万吨，合计63.9万吨，比上周五下降2.2万吨。而在此之前，北方港口库存数的下滑更令人惊讶。

　　据统计，截至2月27日，北方四港玉米库存共计342.7万吨，其中北良、大窑湾、锦州及鲅鱼圈港口库存分别为35万吨、17.7万吨、150万吨和140万吨，比前一周减少5.2万吨。由于春节后购销尚未全面恢复，该周北方四港下海量仅13.5万吨，仅占此前正常情况的1/3左右。

　　从南到北，玉米淀粉在中国沿海港口库存的全面下滑，直接导致了近期国内玉米及其淀粉的收购价较年前大幅上涨。农业部数据显示，3月2日蛇口港、锦州港玉米收购价上涨10元/公斤，大连、上海、宁波玉米现货价格均上涨10元/吨，其余监测点不变，昨日玉米淀粉、玉米酒精、DDGS现货价各监测点均环比持平。上述价格走势，对国内贸易商的吸引力逐渐放大，加之饲料企业年前备货低于预期，近日中国市场对全球玉米淀粉的需求正在持续回暖，国内企业正在加速从国际市场采购货源。这种情况，对中国南北港口的玉米现货价格形成了强大的支撑。

　　美豆乍现抄底交割行情

　　美国芝加哥期货交易所CBOT大豆1503E号合约交易行情显示，该合约在2015年1月30日报收于960.50点，此后探底回升，一路飙高，截至2015年2月27日连创新高，并于2月28日冲至1037.25点高位，而后折返，3月4日报于990点。

　　如果说盘中价格的冲高只是一种表象，那么在一个月内的交易量异常放大，便是不可轻视的趋势。盘中数据显示，自2015年开年以来，CBOT大豆1503E号合约交易量(如图1所示)持续放大，成交手数已与2013年1月的疯狂行情可以比拼。

　　CBOT大豆1503E号合约结盘价蜡烛线正在底部构筑W底，值此之时，商品价格与交易量的攀升尤其是持仓量的放大，这已经让很多人产生了空翻多的念想，其背后的逻辑力量，必然助推现货市场的囤货交易放量，而囤货放量已经触发美国市场各种生层次的供需调研。

　　据美国媒体报道，2月27日芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货收高。交易商称，因投资者担心巴西卡车工人罢工可能延迟巴西大豆出口付运，大豆期货连创新高。报道称，巴西卡车司机罢工活动仍在持续，但当地贸易商表示情况虽有好转但并未完全解决。部分市场人士称里奥格兰德的情况最为严重，另有观点表示马托格罗索州和巴拉那州的情况最糟糕。卡车司机组织较为分散，提出的要求不尽相同，导致政府和抗议者的谈判工作困难重重。政府正在努力解决问题，本周末马托格罗索州和巴拉那州将有一系列会议举行。

　　另据美国市场分析，截至3月2日，巴西港口大豆交货情况有所改善但尚未恢复至正常水平。受益于大豆盘中价格上涨，3月2日，南美市场农户销售热情再度高涨。据悉，巴西已40-80万吨大豆被农民盘中定价，阿根廷农民也在盘中定价了约20万吨大豆。美国豆农的售货量更飙出至3天内的压榨记录。其中，加工商套买的压榨头寸有四分之一用来满足2015至2016年度的压榨市场需求。与此同时，中国农历新年假期结束后，中国国内市场豆粕价格上涨了15-30美金。

　　运力市场回良：BPI找到最强支撑

　　众所周知，巴拿马型散货船主要用于服务美洲运往世界各地的粮食和煤炭贸易。为了在巴拿马运河尺寸允许的最大限度内实现节能提效目标，各家航运公司都在不断对该类船舶提出持续迭代升级的需求，该类型船舶的航运市场竞争异常惨烈——其主力船型从70年代的6万吨级，逐渐演变至目前的7.6万吨级左右，近年还开发出8万至9万吨级的新船型。

　　市场还记得，2014年6月27日，受全球煤炭贸易需求疲软影响，BPI一跌再跌收出历史第二低值419点.

　　此后，由于持续受全球煤炭、钢铁、粮食交易量下滑影响，加之先前巴拿马船舶过剩、运力利用又受海岬船挤压，全球船东争相报废巴拿马型散货船。

　　据《贸易风》报道，根据不完全统计，截至2014年11月全球巴拿马型散货船已拆解55艘。

　　2014年以来，巴拿马型散货船的报废、拆解潮，直接导致了该类船型在2015年全航运市场的运力配置不断走向均衡。

　　恰逢此时，中国乃至全球市场对大豆、玉米等粮食作物的需求异常放量，而美洲物流及供给市场又出现罢工和短暂供应急缺情况。

　　正是上述微妙的供需变化背景下，全球巴拿马型散货船贸易量(目前主要大豆和玉米等粮食作物贸易)得以飙升。受此提振，2015年2月底至3月初，BPI连蹿数日且仍有上行空间。

　　据此估算，未来BPI的涨跌，可能需要我们密切关注、时刻研究下列四大问题的即时答案：一、中国市场需求何时放缓?二、美洲粮食供应何时放大?三、全球巴拿马船运力供给量可能在多长时间内爆发?四、全球航运公司何时开始下一轮船租杀价?